以太坊 DeFi 實務第一人身故事：台灣、日本、韓國用戶的掙扎與突破

老實說，我第一次接觸 DeFi 的時候，完全是一個災難。那是 2021 年的 DeFi 夏天，我在台北的一家小酒吧裡，聽到隔壁桌的人在討論「流動性挖礦年化收益 300%」。身為一個工程師，我的第一反應是：「假的吧？」

結果我錯了。也不完全對了。因為後來我發現，300% 的收益是真的，但本金歸零也是真的。

這篇文章不是要告訴你 DeFi 是什麼——這種爛大街的介紹網上一堆。我想分享的是：三個不同市場（台灣、日本、韓國）的普通人，是怎麼在以太坊上折騰 DeFi 的。會聊技術、會聊錢、會聊踩過的坑，也會聊一些監管讓人想翻白眼的事。

台灣：用 OTC 交易養大的市場

台灣的加密貨幣生態有個很有趣的特點：散戶特別多，機構特別少。根據我觀察到的數據，2025 年台灣加密貨幣投資人數約 300-400 萬人，佔總人口的 12-15%。這個比例在全球應該是排前幾名的。

但「人多」不等於「市場成熟」。台灣的 DeFi 採用有個很獨特的路徑：幾乎每個人都是從 OTC 交易開始的。

我的 OTC 交易血淚史

我還記得 2018 年的台北車站地下街。那時候一堆「虛擬貨幣兌換店」，招牌寫著「比特幣、以太幣 USDT 交換」。我第一次買 ETH 就是在那裡，過程大概像這樣：

1. 走進店裡
2. 老闆打開一個交易所頁面
3. 我說要買 1 個 ETH
4. 老闆報價：「現在 9000 台幣，含手續費 2%」
5. 我說 ok，轉帳到指定帳戶
6. 老闆在交易所下一個買單
7. 成交，ETH 進我的錢包

整個過程不到 10 分鐘。但問題來了：我根本不知道「我的錢包」是什麼。錢包地址？私鑰？助記詞？老闆丟了張紙給我，上面寫著一串英文和數字。「這個收好，弄丟了錢就沒了。」

台灣這種 OTC 文化有個副作用：大家對「持幣」這件事特別有概念。相對於歐美投資者習慣把幣放在交易所，台灣人普遍有「要把幣提出來到自己錢包」的觀念。這個習慣在 DeFi 時代特別重要——畢竟你要沒有錢包，根本沒辦法玩 DeFi。

台灣 DeFi 早期採用者的故事

認識一個代號「小黑」的朋友，2020 年開始在 Aave 借貸。當時他的操作邏輯很簡單：

場景：
手上有一筆閒置資金 100 萬台幣
短期內不會用到，但也不想完全離開市場
ETH 正處於下跌趨勢，但長期看好

操作：
把 100 萬換成 ETH
質押到 Aave，借出 50% 價值的 USDC（50 萬）
USDC 再存入 Aave 賺取存款收益
相當於：用 50 萬存款收益對沖 50 萬 ETH 的持有成本

這套策略在 2020-2021 年效果不錯。ETH 確實在慢慢上漲，同時借款利率維持在低位（因為市場流動性充裕），存款利率反而還不錯。

但問題在 2022 年來了。2022 年 5 月 Luna 崩潰，市場暴跌。我的朋友小黑雖然沒有直接持有 Luna，但 DeFi 借貸協議的清算機制讓他很不好過：

「那幾天我每天睡覺都把手機放在枕頭邊。半夜三點爬起來看行情，就怕收到清算通知。還好當時 health factor 維持得不錯，撐過去了。但那種感覺就像坐雲霄飛車，心臟受不了。」

台灣監管環境的灰色地帶

說到台灣 DeFi，就不能不提監管。台灣的加密貨幣監管一直有個問題：「什麼是合法、什麼是非法」界定得很模糊。

根據金管會的定義，加密貨幣交易所是「虛擬通貨平台及交易業務事業」，需要完成洗錢防制法令遵循聲明。但這個聲明不等於「牌照」，也不等於「監理」。

結果就是：合法的交易所可以運作，但 DeFi 協議本身呢？沒有人知道。沒有人被抓，但也很少有人敢大張旗鼓地做。

我有個朋友在 2023 年想要成立一個 DeFi 收益聚合器的公司。他的律師朋友給了個很有趣的建議：「你就說你是軟體公司，賣的是『理財顧問服務』。具體怎麼做，我不建議你在公開場合討論。」

這種「灰色地帶」的狀態，對 DeFi 的大規模採用是個障礙。機構資金進不來，因為合規部門過不了；只有散戶和一小撮願意冒險的人在玩。

2025-2026 台灣 DeFi 現況

根據鏈上數據分析平台 Dune Analytics 的資料，2026 年第一季度台灣用戶在以太坊主要 DeFi 協議的總存款約為 2.8 億美元，較 2024 年增長約 180%。

增長主要來自三個方向：

1. Layer 2 普及：隨著 Arbitrum、Base 等 L2 網路費用下降，普通台灣用戶也能玩得起 DeFi 了
2. 收益農業工具成熟：一堆中文 DeFi 教學內容、收益率追蹤網站出現，降低了入門門檻
3. 年輕投資者的湧入：台灣的加密貨幣投資者平均年齡約 32 歲，比歐美市場年輕 5-8 歲

但台灣 DeFi 的滲透率相比全球還是偏低。估算台灣 DeFi 用戶佔加密貨幣投資者的比例約 8-12%，而美國、韓國這個數字約 20-25%。

為什麼落後？「語言障礙」可能是原因之一。大部分 DeFi 教學和工具都是英文的，對非英語母語者不友善。另外，「傳統投資習慣」也是問題——台灣人普遍偏好定存和 ETF，對「把錢放到智能合約裡」這件事有本能的抗拒。

日本：合規化道路上的得與失

如果要選一個「加密貨幣監管最嚴格的主要經濟體」，日本肯定在候選名單上。2018 年 Coincheck 交易所被盜 5.3 億美元的事件，讓日本金融廳（JFSA）從此對加密貨幣採取了高壓監管政策。

但嚴格監管的結果是什麼？是一個相對安全、但缺乏創新的市場。

日本交易所的洗禮

我認識一個東京的軟體工程師，代號「Yuki」。他在 2019 年開始接觸以太坊。和他聊天的過程中，發現日本用戶的 DeFi 體驗和台灣差異很大。

「剛開始我想在交易所買 ETH，然後存到硬體錢包。但交易所的驗證流程超級繁瑣，需要護照、水電費帳單、還要視訊認證。前前後後折騰了一個月才完成第一筆交易。」

日本交易所的合規要求包括：

• 用戶身份驗證（KYC）：需要身份證、地址證明、納稅識別號
• 銀行帳戶綁定：必須是本人名下的日本銀行帳戶
• 交易監控：所有交易都需要記錄報告給交易所
• 資產隔離：交易所必須將用戶資產與公司資產分開保管

這些要求對於防範洗錢和保護投資者是好事，但對於想要快速進入 DeFi 世界的人來說，簡直是噩夢。

日本機構區塊鏈的另條路

有趣的是，雖然個人 DeFi 採用受限，但日本的機構對區塊鏈技術的態度反而比較開放。三菱日聯金融集團（MUFG）、瑞穗金融集團、索尼集團……這些大公司在區塊鏈領域的佈局並不比歐美慢。

以 MUFG 為例：

• 2020 年推出了自己的區塊鏈支付網路「Coin」
• 2022 年與美國銀行合作測試跨境支付區塊鏈解決方案
• 2024 年開始探索以太坊私鏈上的穩定幣結算

但這些項目的問題在於：大部分都是「試點」，真正大規模應用的案例很少。我問過一個在 MUFG 區塊鏈部門工作的朋友，他苦笑說：「我們做的項目，99% 最後都沒有實際上線。變成『區塊鏈旅遊』了——去看看、學學，然後回來寫報告。」

2024 年的轉折：Web3 策略

岸田文雄政府上台後，日本對加密貨幣的態度開始轉變。2024 年，內閣通過了「Web3 國家實現策略」，正式將區塊鏈和 NFT 納入國家數位經濟發展框架。

這個政策的影響：

1. 交易所牌照簡化：JVCEA（日本加密資產交換業界團體）開始簡化新交易所的准入流程
2. 稅制改革：個人持有的加密貨幣收益，稅率從最高 55% 調整為 20%（但仍有歧見）
3. DeFi 法規研議：JFSA 開始研究如何將 DeFi 協議納入現有監理框架

這個轉變讓我重新審視日本的 DeFi 前景。雖然起步晚，但一旦監理框架明確，資金和人才會快速湧入。

日本 DeFi 實測：一個工程師的一天

讓我分享一個在日本生活的 DeFi 用戶的典型操作流程：

早上 9:00
打開 MetaMask（Browser Extension），檢查昨晚部署的套利機器人有沒有成交
看到gas fee 突然升高（紐約凌晨時段...），機器人沒有成交
嘆氣

上午 11:00
辦公室休息時間，打開 Aave 檢查借款倉位健康度
Health Factor: 1.45，勉強合格
ETH 價格又在跌，想辦法補倉提高抵押率

中午 12:30
午休時間，打開 Coincheck 交易所
想要質押 0.5 ETH 來增加安全墊
交易所介面提示：質押功能正在維護中
崩潰

下午 6:00
下班回家，打開筆記本電腦
研究 Uniswap V3 的新池子，想要找高收益的 LP 機會
計算無常損失，發現收益並不吸引人
放棄

晚上 10:00
睡覺前的最後檢查
打開 DeBank，看整體 DeFi 倉位
總收益：+3.2%，落後大盤（ETH +8%）
自我安慰：DeFi 收益比較穩定

凌晨 2:00
突然驚醒！
夢到 ETH 暴跌 50%，我的倉位被清算
打開手機，市場正常，繼續睡

這大概是日本 DeFi 用戶的一個縮影：認真、謹慎、有時候有點神經質。

韓國：泡菜溢價與 FOMO 文化

說到韓國加密貨幣市場，大部分人的印象是：「泡菜溢價」和「韓國投資者特别激進」。這兩個印象都對，但也都過於簡化。

泡菜溢價：一個經濟學謎題

「泡菜溢價」指的是韓國交易所的加密貨幣價格，長期高於國際交易所。巔峰時期（2021 年），這個溢價可以達到 20-30%。

為什麼會這樣？

1. 資本管制：韓國對跨境資本流動有嚴格管制，資金不能自由流出
2. 需求旺盛：韓國年輕人（所謂的「三拋世代」：拋棄戀愛、結婚、生育）把加密貨幣當作新的投機工具
3. 資訊繭房：大部分韓國人只看韓文資訊，不關注國際市場價格

這個溢價創造了套利機會。2021 年的時候，有一批「搬磚大師」在韓國和海外交易所之間來回搬運加密貨幣，一個晚上賺幾十萬美元不是問題。

但監管機構很快注意到了這個問題。2023 年開始，FSS（金融監督院）加強了對交易所跨境資金流動的監控，泡菜溢價大幅收窄，目前維持在 1-3% 的合理範圍內。

韓國年輕人的 DeFi 冒險

在首爾江南區，充斥著各種「虛擬資產投資咖啡廳」。我參觀過一家，裡面坐滿了 20-30 歲的年輕人，每個人盯著好幾個螢幕，看行情、做交易。

一個代號「Jiho」的年輕人分享了他的 DeFi 經歷：

「我是 2021 年底開始玩 DeFi 的。當時在 Upbit 上交易現貨賺了一些錢，覺得傳統交易所太慢了，想試試 DeFi。

第一個嘗試是 Compound。存款 ETH，借出 USDC，再把 USDC 存入另一個池子。一開始每天看收益，真的很不錯。後來市場跌，我的借款倉位被清算了一部分。本金少了 30%。

那幾天我整個人都是空的。吃不下飯，睡不著覺。後來我學到了教訓：DeFi 不是躺著賺錢的。要持續監控、要設定止損、要控制借款比例。沒有那種『存完就不用管』的事。」

Jiho 的故事很有代表性。韓國 DeFi 用戶的普遍問題是：進場時 FOMO，虧損時恐慌，出場時後悔。

這個模式在 2022 年的市場崩潰中重複上演：大量韓國散戶在高位進場，在低位恐慌拋售，成為機構投資者最好的韭菜來源。

韓國 DeFi 的獨特生態

除了「激進」這個標籤，韓國 DeFi 生態還有一些有趣的特點：

遊戲與 DeFi 的結合：韓國是全球最大的遊戲市場之一，而「GameFi」這個概念在韓國特別受歡迎。2022-2024 年間，大量韓國遊戲公司宣佈進軍 Web3，發行了以以太坊/Polygon 為基礎的「Play-to-Earn」遊戲。雖然大部分項目最後都失敗了，但這個方向培育了一批熟悉鏈上操作的用戶群。

交易所即入口：Upbit 和 Bithumb 幾乎壟斷了韓國加密貨幣交易市場。用戶想要玩 DeFi，流程大概是：

1. 在 Upbit 買 ETH 或 USDT
2. 提幣到 MetaMask
3. 跨鏈到 Arbitrum/Optimis 降低 Gas
4. 進入 DeFi 協議

這個流程對技術小白來說門檻不低，但也正是這個原因，韓國 DeFi 用戶的平均技術水平比台灣高一點。

監管的兩面刃

2024 年，韓國 FSC 實施了號稱「全球最嚴格」的加密貨幣交易所監管新規：

優點：

• 投資者保護加強
• 洗錢風險降低
• 市場秩序改善

缺點：

• 大量中小交易所倒閉
• 部分 DeFi 協議退出韓國市場
• 創新受限

我個人認為韓國的監管策略有點「因噎廢食」。他們解決了「加密貨幣被用於非法活動」的問題，但也順帶把「合法創新」的可能性一併抹殺了。

三個市場橫向比較

讓我用一張表來總結三個市場的 DeFi 現況：

這些數據告訴我們什麼？

台灣的機會在「普及化」。語言障礙和文化差異讓台灣 DeFi 採用落後。如果能提供更多中文教材、本地化工具，台灣的 DeFi 用戶數量可以快速增長。

日本的機會在「機構化」。日本機構對區塊鏈有興趣但缺乏落地路徑。如果監理框架明確，日本的機構資金可以成為 DeFi 的重要來源。

韓國的機會在「風險教育」。韓國用戶不缺技術能力，但缺風險意識。如果能提供更好的風險管理工具和教育，韓國 DeFi 的未來會更健康。

DeFi 的共同挑戰：跨市場觀察

不管在哪個市場，DeFi 用戶都面臨著一些共同的問題：

1. 智能合約風險

三個市場的用戶都踩過這個坑。特別是 2022 年的一系列攻擊事件（Ronin Bridge、Nomad、Wormhole），讓大家意識到：即使是「大項目」的合約也可能被駭。

Jiho 分享了一個讓他崩潰的經歷：「2022 年 Nomad 被攻擊的時候，我剛好在跨鏈轉帳。雖然最後只損失了 2000 美元，但那種『我的錢就這樣不見了』的感覺，比虧損數字更讓人难受。」

緩解方案：

• 使用安全的跨鏈橋（如 Across、Stargate）
• 分散跨鏈資產，不要把所有雞蛋放一個籃子
• 追蹤合約的審計報告和漏洞賞金狀態

2. 監管不確定性

這個問題在每個市場表現不同：

台灣：沒有明確法律，但也不主動打壓

日本：法律明確，但限制多、創新空間小

韓國：法律嚴格，但執法力度有波動

Yuki（日本的 DeFi 用戶）對這個問題的態度是：「我不太擔心。只要我不是金字塔頂端的那個人，監管機構不會來找我。」

這種心態在東亞市場很常見，但它不是一個健康的長期策略。

3. 技術門檻

DeFi 的用戶體驗已經比 2020 年好了很多，但對普通用戶來說，還是有很多需要學習的東西：

• 錢包管理（私鑰、助記詞）
• Gas 費用概念
• 跨鏈操作
• 合約交互
• 收益率計算

台灣的 DeFi YouTuber 這個生態蓬勃發展，大量創作者在製作免費教學內容。這種「用戶教育用戶」的模式，比項目方自己做的教程更有說服力。

4. 收益下降

DeFi 的收益率從 2021 年的「暴利」時代，降到 2025 年的「正常」水平。這對用戶心理是個調整。

小黑（台灣用戶）的感觸：「2021 年的時候，我在 Aave 借貸年化可以到 10-15%。現在同樣的策略，只有 3-5%。收益少了一大半，但工作量和風險差不多。」

收益下降的原因：

1. 市場競爭加劇
2. 流動性改善
3. 激勵代幣減少
4. 機構資金進入拉低了平均收益

未來展望：亞洲 DeFi 的三條路

展望 2026-2028 年，我對亞洲 DeFi 的發展有這樣的預測：

台灣：「平民 DeFi」之路

台灣的優勢是「工程師文化」和「強烈的投資意願」。未來可能會出現更多針對台灣用戶優化的 DeFi 工具，比如：

• 中文介面的收益率聚合器
• 與本土銀行整合的出入金管道
• 專門服務台灣用戶的 DeFi 策略基金

風險在於：監理環境如果突然收緊，市場可能會快速萎縮。

日本：「機構 DeFi」之路

日本可能會走出一條「B2B DeFi」的路徑——由機構主導，通過合規框架為企業客戶提供 DeFi 服務。

具體形式可能是：

• 企業級 DeFi 托管服務
• 代幣化傳統資產的 DeFi 流動性池
• 機構間的區塊鏈清算網路

這個路徑的優點是規模大、金額高；缺點是創新速度慢、普通人參與不了。

韓國：「監理創新」之路

韓國的監管可能會走向一個奇怪的平衡：一方面繼續嚴格打擊投機，另一方面悄悄為 DeFi 創新開一道小門。

我聽說的消息是，FSS 正在研議一個「DeFi 沙盒」制度，讓特定協議可以在受監管的環境下試點運營。如果這個制度落地，韓國可能會出現一批「合規 DeFi」項目。

給亞洲 DeFi 新手的建議

不管你在台灣、日本還是韓國，以下是我觀察了這麼多年 DeFi 以後的一些建議：

1. 從小事開始

千萬不要一進場就把所有積蓄梭哈。先用一個月工資的量測試，學會操作流程、了解風險，再考慮加碼。

2. 把「看不懂的收益」當成風險信號

如果一個 DeFi 協議承諾「年化 100%」「本金保證」「無風險」，請立刻轉身離開。正常市場的無風險利率大概就是 3-5%，任何遠高於這個數字的，都是在收割你的風險溢價——或者更糟，在設計一個龐氏騙局。

3. 分散、再分散

不要把所有資產放在一個協議裡。即使是最大的 Aave、Uniswap，也可能因為智能合約漏洞讓你的本金歸零。分散到 3-5 個靠譜協議，降低單點失敗的風險。

4. 學會自己研究

別人推薦的「金雞母」往往是韭菜收割機。自己學會看白皮書、查審計報告、追蹤鏈上數據。知識才是你在 DeFi 活下去的最大武器。

5. 設定止損線

我認識的 DeFi 老手，每個人都有嚴格的止損紀律。有人設定最大回撤 20%，超過就全撤；有人只投入閒置資金的 10%。沒有止損線的人，最後往往虧到傾家蕩產。

結語

折騰了這麼多年 DeFi，我最大的感觸是：這個領域從不缺機會，缺的是活得夠久的人。

2021 年暴富的人，可能在 2022 年歸零；2022 年在 Luna 裡抄底的人，可能到現在還沒解套；但那些小心翼翼、控制倉位、持續學習的人，即使在熊市裡也能保持本金，迎接下一個牛市。

台灣、日本、韓國的市場特性不同，但人性是相同的。貪婪和恐懼的循環，在每個市場都會上演。區別只在於：你是那個收割者，還是被收割的那一個。

希望這篇文章能給你一些不一樣的視角。如果你是 DeFi 新手，請記住一件事：市場永遠在那裡，但本金只有一次。

穩穩地來，遠比快快地衝重要。

免責聲明：本篇文章內容僅供教育和資訊目的，不構成任何投資建議。DeFi 和加密貨幣投資涉及高度風險，可能導致本金全部損失。在進行任何投資或 DeFi 操作前，請自行研究並諮詢專業人士意見。亞洲各國的監管環境持續變化，請讀者自行確認相關法規要求。

資料截止日期：2026 年 3 月

本文所有「代號」均為化名，故事內容為虛構或綜合多個真實案例改編。

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